L'efficience bruitée : une analyse non linéaire du marché français des actions
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Abstract EN:
The recent introduction of investors with unperfect behaviours allows a more realistic representation of stocks markets. The idea of noise traders insists on the unability of certain rational investors to possess and use all available information. This thesis consists of a description of the impact of these investors of financial markets. We also look for appropriate tools to measure the consequences of their existence on efficiency. The first theoretical vision of financial markets was made of homogenous and perfectly informed investors. Now, we consider investors with heterogenous expectations. The changes in the hypothesis of behaviour lead to a modification in the statistical model for the test of efficiency (random walk, martingale). But all these works stay in the probabilistic paradigm of rational investor even if the introduction of non linear models (ARCH. . . ) Leads to an important progress. The deterministic chaos offers an other interesting way for the development of non linearity and free us from the probabilistic constraint. We show that a revision of the tests of efficiency comes with the introduction of chaos. The use of the BDS test can be interpreted here like a test of "classical" efficiency of market against the hypothesis that we call noisy efficiency. Noisy efficiency defines a market with rational and perfectly informed investors and noise traders. Our empirical study on the french stocks market confirms the noisy efficiency. It shows the unability of tests and models which suppose the linearity to describe the different behaviours on financial markets.
Abstract FR:
"L'introduction récente, dans la littérature financière, d'agents aux comportements imparfaits permet une représentation des marchés d'actions plus proche de la réalité. Nous pensons surtout au concept de bruiteurs qui insiste sur l'impuissance de certains agents rationnels à posséder et utiliser toute l'information disponible et pertinente. Cette thèse consiste en une description de l'impact de ces agents sur les marchés financiers et la recherche d'outils adéquats pour mesurer les conséquences de leur présence sur l'efficience des marchés. La première vision théorique des marchés financiers composés de froids calculateurs parfaitement rationnels et homogènes laisse la place à l'intégration d'agents aux anticipations hétérogènes. Les changements intervenant dans les hypothèses de comportements se sont accompagnés d'une modification du modèle testable dérivé (marché aléatoire, martingale). Mais tout cela s'effectue au sein de ce que nous appelons le paradigme probabiliste de l'investisseur rationnel même si l'introduction de modèles non linéaires (ARCH…) Permet une avancée significative. Le chaos déterministe offre une autre voie de développement de la non linéarité qui permet en plus de se libérer de la contrainte inhérente à l'emploi de modèles probabilistes. Nous montrons qu'une révision des tests d'efficience découle de ces techniques du chaos avec notamment l'emploi du test BDS que nous interprétons ici comme un test de l'efficience "classique" des marchés contre une hypothèse que nous appelons efficience bruitée. L'efficience bruitée définit un marché ou coexistent agents rationnels parfaitement informes et bruiteurs. L'étude empirique menée sur le marché français des actions semble confirmer le bien fondé de notre concept. Elle met à jour les insuffisances des tests et modèles qui reposent sur la linéarité pour décrire la grande diversité des investisseurs présents sur les marchés financiers. "