Structure du capital, asymétrie d'information et valorisation des titres : le cas des émissions d'obligations hybrides
Institution:
Université Pierre Mendès France (Grenoble)Disciplines:
Directors:
Abstract EN:
Market reaction to security issues is one of the principal means of understanding the relevance of financial policy to firm valuation. The aim of this study was to analyse this reaction to the issues of convertible bonds and bonds with warrants. The resultats, based on a sample of 60 firms that had issued convertibles and 57 that had issued bonds with warrants between 1985 and 1991, show that the market attributes different information contents to the issue of these securities. The issue of convertibles is rather associated with future increases in equity. While the issue of bonds with warrants is associated with increases in leverage. Market reaction around the date of authorisation by the cob reflects the information content of the issue and that around the date of publication in the balo reflects information asymetry between managers and the market. The market reacts negatively to issues of convertibles. But it reaction is not consistent with respect to the issues of bonds with warrants. It is positive around the cob authorisation date, but negative around the publication date in the balo.
Abstract FR:
La reaction du marche a l'emission des titres est un des principaux moyens permettant d'apprehender l'incidence de la politique de financement sur la valorisation de l'entreprise. L'objectif de cette etude etait d'analyser cette reaction a l'emission des obligations convertibles (oc) et des obligations a bons de souscription d'actions (obsa). Les resultats, bases sur un echantillon de 60 entreprises emettrices des oc et 57 emettrices des obsa, montrent que le marche francais attribue des contenus informatifs differents a l'emission de ces titres. L'emission d'oc est plutot associee a l'augmentation a terme du capital, alors que celle d'obsa est associee a l'endettement. La reaction du marche autour de la date du visa de la cob traduit plutot le contenu informatif de l'emission et celle autour de la date de parution dans le balo traduit l'asymetrie informationnelle entre les dirigeants d'entreprise et le marche. Le marche reagit negativement a l'emission des oc. Par contre, sa reaction a l'emission des obsa n'est pas consequente. Elle est positive autour de la date du visa de la cob, mais negative autour de la date de parution dans le balo.