Gains et motivations des opérations de prises de contrôle : le cas des OPA et OPE : une étude empirique sur le marché parisien : 1977-1991
Institution:
Paris 1Disciplines:
Directors:
Abstract EN:
In this reserach we analyse the gains and motivations of takeover operations. We also build a model of the return around the announcement date of the operation. The variables are : the premium of the offer, the type of operation, the previous holding of target shares and the dissipation of the acquiring firm shares. The study was conducted from a sample of fifty five french cash and stock tender offers between 1977 and 1991. The takeover in France is different from the other acquisition rechniques because its discreet and applies only to the shareholders of the target firm. The theoritical study of the motivations was led according to the traditionnal theory of the firm and also in the case of difference of interest between the shareholders and managers. The main motivations o f the operations are : the ssynergy, the agency costs and the over or under evaluation of the target firm by the acquiri ng firms managers. The methodology used is an event study. The resuts show that the abnormal returns are different in the sample of acquiri ng and target firms, also they are higher for cahs tender offers than in stock ones. The test of the model shows that, for cash tender offers the premium is the main variable to explain the returns around the announcement date. For stock tender offers the model fail in explaining returns.
Abstract FR:
L'objectif de cette recherche est l'analyse des motivations des prises de contrôle ainsi que l'explication des rentabilités anormales observées autour de la date d'annonce. Il s'agit aussi de tester un modèle explicatif de la rentabilité. Le modèle est une fonction de la prime, du type d’opérations, de la participation préalable et de la dispersion du capital de la société initiatrice. L'étude a été menée sur un échantillon de cinquante-cinq opérations d'O. P. A. Et d' O. P. E. Réalisées sur le marché parisien entre 1977 et 1991. La procédure d'offre publique se distingue des autres opérations d'acquisition par sa discrétion et par le fait qu'elle s'adresse directement aux actionnaires de la société visée. Ensuite, l'étude théorique des motivations a été menée aussi bien dans le cadre de la théorie traditionnelle de la firme que celui de la prise en compte des divergences d'intérêt entre les actionnaires et les dirigeants. Les principales motivations de ces opérations sont : la synergie, les coûts d'agence et l'erreur d'évaluation de la part des dirigeants de l'entreprise initiatrice (surévaluation ou sous-évaluation). La méthodologie utilisée est celle de l’analyse d'évènements. Les résultats montrent que l'évolution de la rentabilité autour de la date d'annonce est différente entre l'échantillon d'entreprises acquéreuses et acquises. De même les rentabilités sont plus importantes pour les O. P. A. Que pour les O. P. E. Le test du modèle montre que, pour les O. P. A. , c'est la prime qui est la variable la plus déterminante pour expliquer les rentabilités. Concernant les O. P. E. , le modèle échoue quant à expliquer celles-ci.