L'intégration financière des marchés de capitaux
Institution:
Université Pierre Mendès France (Grenoble)Disciplines:
Directors:
Abstract EN:
This thesis deals with the theoretical and empirical analysis of financial integration of capital markets. The first part is a review of the literature about the phenomenon. The first chapter presents, defines and measures financial integration. According to the law of one price, two assets which have the same characteristics, but which belong to two different countries, are integrated if they have the same expected return. This implies that the risk premia associated with international (common) factors are identical. The two following chapters present a re, view of the literature about financial integration in the context of two asset pricing models, which constitute the paradigm of the theory of international finance: the capm and the apt. Also, this part allows to study the impact of barriers to investment on the choice of portfolios, and to examine different forms of partial integration, i. E. Segmentation by zone, by access cost and by agent. From this review of the literature, an ambiguous conclusion emerges, showing that the degree of integration is variable according to the markets, the periods and the ap, proaches considered. The objective of the second part of this work, is, therefore, to empiri, cally examine the hypothesis of financial integration as well as its evolution during the period 1973-1995, with regard to a sample of 230 assets. To do so, it is necessary to check that the arbitrage transactions lead to the equality of the returns of assets which present the same char, acteristics. These studies are realised in the context of two theoretical models: the capm and the apt. The results obtained do not confirm the hypothesis of integration of the six markets studied during the period 1973-1995. This result holds, whatever the model used. Finally, as regards the evolution of the degree of financial integration, the results do not confirm the hy, pothesis that markets are nowadays more integrated.
Abstract FR:
Cette these est consacree a l'analyse theorique et empirique de l'integration financiere des marches de capitaux. La premiere partie procede a une revue de la litterature sur le phenomene. Le premier chapitre presente, definit et mesure l'integration financiere. Par reference a la loi du prix unique, deux actifs de memes caracteristiques, mais appartenant a deux pays differents, sont integres s'ils ont le meme rendement anticipe. Ceci implique que les primes de risque associees aux facteurs internationaux (communs) sont identiques. Les deux chapitres suivants presentent une revue de la litterature sur l'integration financiere dans le cadre des deux modeles d'evaluation qui constituent le paradigme de la theorie de la finance internationale : le medaf et l'apt. Cette partie permet egalement d'etudier l'impact des barrieres a l'investissement international sur le choix de portefeuille et d'examiner les differentes formes d'integration partielle que sont la segmentation par zone, par cout d'acces et par agents. Il ressort de cette revue de la litterature une conclusion ambigue d'apres laquelle le degre d'integration est variable selon les marches, les periodes et les approches consideres. L'objectif de la seconde partie de ce travail est donc d'examiner empiriquement l'hypothese d'integration financiere ainsi que son evolution sur la periode 19731995 a partir d'un echantillon international de 230 actifs. Pour ce faire, il est necessaire de verifier que les operations d'arbitrage conduisent a l'egalite des rendements des actifs presentant les memes caracteristiques. Ces etudes sont conduites dans le cadre des deux modeles theoriques : le medaf et l'apt. Les resultats obtenus ne valident pas l'hypothese d'integration des six marches etudies sur la periode 1973-1995 et ce, quel que soit le modele retenu. Enfin, concernant l'evolution du degre d'integration financiere, les resultats ne valident pas l'hypothese selon laquelle les marches sont davantage integres aujourdh'hui.