Abstract FR:

Malgrè l'ancienneté et l'importance croissante des obligations convertibles, leur rôle reste encore mal connu. Les théories actuelles modélisent ces titres en tant que versions déguisées de financements classiques et leurs prédictions sont contredites par de nombreux résultats empiriques sur les marchés internationaux. Dans une première partie, nous proposons une extension du modèle de Myers et Maijluf (1984) pour expliquer les décisions de financement et d'investissement avec obligations convertibles. L'originalité de notre approche provient de la modélisation explicite des asymétries informationnelles sur les deux dimensions de l'entreprise, sa valeur espérée et son risque. Le contexte privilégie la composante optionnelle des titres. Les entreprises dont le risque est surestimé émettent des convertibles à forte option de conversion car cette dernière est surévaluée. Au contraire, les entreprises dont le risque est sous-estimé émettent des convertibles assorties de clause de remboursement anticipé. Cette approche permet d'expliquer, pour la première fois l'existence de deux types de convertibles dans un cadre unifié. Dans la deuxième partie, nous testons notre modèle en confrontant ses prédictions avec les résultats empiriques. L'originalité de notre approche est de positionner les convertibles dans un système à trois dimensions (action, obligation et option) par le Delta de ces titres. La revue des résultats empiriques sur les marchés internationaux démontre que la dimension "optionnelle" des convertibles joue un rôle prépondérant pour les dirigeants et les investisseurs. Notre recherche met en évidence le rôle des convertibles dans des configurations peu analysées par la littérature actuelle et correspondant mieux à leur vraie utilisation. Les convertibles augmentant l'efficience du marché et permettent la réalisation de projets rentables dans des contextes ou les titres classqiues, leur combinaison ou d'autres titres hybrides restent inefficients.