Structure du capital, asymétrie d'information et émission de titres composés : cas d'émissions d'actions et d'ABSA sur la bourse de Paris
Institution:
Aix-Marseille 3Disciplines:
Directors:
Abstract EN:
Units (ABSA) are financial assets which give the right, and not the obligation, to acquire at a given price a certain quantity of shares to be created during a given period. The explanatory justifications of the recourse to this type of securities caused little interest particularly on the French market. The purpose of our research is to identify then to explain the reasons for which the companies choose to add warrants during the issue of the shares. Through an empirical study on 207 issues of shares and unit carried out over the period 1999-2006, we tested the principal explanatory theories of the issue of this type of complex security. Univariate and multivariate analysis were carried out with an aim of testing the influence of certain variables related to the characteristics of the issuer and the issue on the choice of financing per issue of unit or shares. Our results confirm the assumption under the terms of which the companies having a strong asymmetry of information are most issuers of unit. The event studies are interested thereafter in the evaluation of the reaction of the market to the announcement of issue of securities with character share: common stock and units. The results obtained show that the reaction of the market to the issuance of units is less negative than that of issuing of shares. This report confirms the idea according to which the issuers attach the warrants to shares to attenuate the negative reaction of the market to the announcement of issuing of ordinary shares.
Abstract FR:
Les actions à bons de souscription (ABSA) sont des actifs financiers qui donnent le droit, et non l’obligation, d’acquérir à un prix déterminé une certaine quantité d’actions à créer au cours d’une période donnée. Les justifications explicatives du recours à ce type de titres ont suscité peu d’intérêt particulièrement sur le marché français. L’objectif de notre recherche vise à identifier puis à expliquer les raisons pour lesquelles les entreprises choisissent d’ajouter des bons de souscription lors de l’émission des actions. A travers une étude empirique sur 207 émissions d'actions et d’ABSA réalisées sur la période 1999-2006, nous avons testé les principales théories explicatives de l’émission de ce type de titres composés. Des analyses univariées et multivariées ont été réalisées dans le but de tester l’influence de certaines variables liées aux caractéristiques de l’émetteur et de l’émission sur le choix de financement par émission d’ABSA ou d’actions. Nos résultats confirment l’hypothèse en vertu de laquelle les entreprises ayant une forte asymétrie d’information sont les plus émettrices d’ABSA. Des études d’évènement s’intéressent par la suite à l’évaluation de la réaction du marché à l’annonce d’émission de titres à caractère action : actions et ABSA. Les résultats obtenus montrent que la réaction du marché à l’émission d’ABSA est moins négative que celle d’émission d’actions. Ce constat confirme l’idée selon laquelle les émetteurs attachent des bons de souscription aux actions pour atténuer la réaction négative du marché à l’annonce d’émission d’actions ordinaires.