Les déterminants d’octroi des stock-options aux dirigeants, la relation entre ce mode de rémunération et la performance de la firme : Le cas des entreprises
Institution:
Paris 9Disciplines:
Directors:
Abstract EN:
Executive compensation becomes a topic of interest in corporate governance discussions. The stock-options grant policy, often justified by the agency theory, is a part of executive compensation package. The first objective of this thesis is to analyse executives stock-options granting determinants. We have evaluated newly granted stock-options portfolios in order to estimate the share value of stock-options in executive’s compensation. We then established the link between stock-options grants policy and some financial decisions and firm characteristics. Empirical results show a positive link between the stock-options awards and firm size and a negative relation between the stock-options grants and the dividend policy. The second purpose of this research is to monitor the impact of newly granted stock-options on the subsequent performance of the business. We first analyse the direct link between the share value of stock-options in executive compensation and the firm performance. In a second step, the incentive effect of stock-options is analysed through the link between the firm performance and a variable assessing the incentive of stock-options recipients. The two methods lead to a positive relation between stock-options grants and firm performance assessed by the Tobin’s Q and the ROA. Therefore, our findings seem to confirm the predictions of agency’s theories and of the incentive that take the stock-options as an alignment implement of the executive’s interests over those of the shareholders
Abstract FR:
La rémunération des dirigeants est devenue un sujet au centre des débats sur la gouvernance des entreprises. La politique d’attribution des stock-options souvent justifiée par la théorie de l’agence, est un élément du panier de la rémunération globale des dirigeants. Cette thèse a comme premier objectif l’analyse des déterminants de l’octroi des stock-options aux dirigeants des entreprises. Nous avons évalué les portefeuilles des stock-options nouvellement attribuées afin d’estimer la part des stock-options dans la rémunération des dirigeants. Nous avons par la suite établi le lien entre la politique de stock-options et certaines décisions financières ainsi que certaines caractéristiques des entreprises. Les résultats empiriques obtenus montrent un lien positif entre l’octroi des stock-options et la taille de l’entreprise, ainsi qu’une relation négative entre les attributions des stock-options et la politique de dividende des firmes. Le deuxième objectif visé par cette recherche est la vérification de l’impact des nouvelles attributions des stock-options sur la performance subséquente de la firme. Dans un premier temps, le lien direct entre la part des stock-options dans la rémunération des dirigeants et la performance de la firme est analysé. Dans un deuxième temps, la vérification de l’effet incitatif des stock-options est faite à travers le lien entre la performance de l’entreprise et une variable traduisant l’incitation des dirigeants bénéficiant des stock-options. Les deux méthodes font aboutir à une relation positive et significative entre les stock-options en faveur des dirigeants et la performance subséquente de l’entreprise, mesurée par le Q de Tobin et le ROA. Ainsi, tous nos résultats semblent confirmer certaines prédictions des théories de l’agence et de l’incitation, qui considèrent les stock-options comme un outil d’alignement des intérêts des dirigeants sur ceux des actionnaires.