Performance et financement des opérations d'acquisition : firmes familiales vs. firmes non familiales
Institution:
Rennes 1Disciplines:
Directors:
Abstract EN:
[Corporate governance mechanisms represent an important dimension when studying firms’ investment and financing decisions. To investigate the performance of French acquirers, we focus on ownership structure, and especially on family ownership. Our analyses show that family firms outperform non-family firms. Robustness tests indicate that this result is not affected by the endogeneity problem. We conclude, in the presence of this type of control, that the alignment incentive effect dominates extraction of private benefits effect. In this work, we also study the choice of financing in the presence of family control. Our results show that it is more likely to use debt than equity to avoid a dilution following an equity financing. Finally, we find that the target debt ratio is taken into account when choosing the financing method, and that the capital structure adjustment, post-acquisition, depends on the control of the firm].
Abstract FR:
Les mécanismes de gouvernance représentent une dimension de plus en plus importante dans l’étude des choix des firmes en matière d’investissement et de financement. Pour étudier la performance des acquéreurs français, nous accordons une importance particulière à la structure de propriété, et surtout à l’actionnariat familial. Nos analyses montrent que les firmes familiales surperforment les firmes non-familiales. Les tests de robustesse indiquent que ce résultat n’est pas affecté par le problème d’endogénéité. Nous concluons, en présence de ce type de contrôle, que la théorie de l’alignement des intérêts domine celle de l’accaparation des bénéfices privés. Dans ce travail, nous étudions également le choix du mode de financement en présence d’un contrôle familial. Nos résultats montrent qu’il est plus probable de recourir à la dette dans l’objectif d’éviter la perte du contrôle suite à un financement par augmentation de capital. Finalement, nous trouvons que la notion du ratio cible d’endettement est prise en compte lors du choix du mode de financement, et que l’ajustement de la structure financière post-acquisition dépend du type de contrôle de la firme