Le rôle des batailles de procuration au sein du gouvernement des entreprises
Institution:
Université Pierre Mendès France (Grenoble)Disciplines:
Directors:
Abstract EN:
The theories of corporate governance show the necessity to control managers. This control can be carried out during shareholders meeting using proxy fights. These ones are takeovers during which minority shareholders want to take the control of the firm. Can we consider that proxy fights are, from shareholders point of view, an efficient manager control mechanism? We studied several factors which could explain the proxy contest start, its issue, its impact on the shareholders wealth and on corporate governance quantitative analysis realized on the French market showed that: - the bad financial performs of target societies and the presence of "non controling" shareholders increase the proxy fight occurency risk. – Presence of French institutional investors decreases the minority shareholders success risk. – Proxy fights impact on shareholders wealth is positive when the minority shareholders win the contest and stay mid-term in the firm and, when a takeover bid follows the proxy fight issue. Rhodia file was also explored in a clinical study in order to confirm the empirical results. This study let precise that each proxy fight is really context specifical.
Abstract FR:
Les théories liées au gouvernement des entreprises montrent la nécessité de discipliner les dirigeants afin qu'ils prennent des décisions créatrices de valeur pour l'actionnaire. Cette discipline peut s'exercer lors des assemblées générales via des batailles de procurations. Ces dernières constituent des prises de contrôle au cours desquelles des actionnaires, dits dissidents, forment une coalition hostile aux dirigeants en place afin de détenir un nombre suffisant de droits de votes pour prendre le contrôle de l'entreprise. Les batailles de procurations constituent-elles alors, du point de vue des actionnaires, un mécanisme de discipline efficace des dirigeants ? Nous nous sommes intéressés aux facteurs pouvant expliquer le déclenchement et l'issue de ces batailles ainsi que leurs impacts sur la richesse des actionnaires et le mode de gouvernement des entreprises. Des analyses quantitatives basées sur le marché français permettent de mettre en évidence que : -les mauvaises performances financières des sociétés cibles et la présence d'actionnaires non contrôlants augmentent le risque de déclenchement d'une bataille de procurations. –la présence des investisseurs institutionnels français diminue le risque de réussite des dissidents. – l'impact des batailles de procurations est positif sur la richesse des actionnaires quand les dissidents gagnent la bataille et restent dans la société à moyen terme et quand la bataille est suivie d'une tentative d'OPA. Le groupe Rhodia a fait l'objet d'une étude clinique afin de confirmer ces résultats empiriques. Cette étude a permis de préciser que chaque bataille de procurations est spécifique à son contexte.