La microstructure du marché d'actions et la dynamique du système électronique en continu : application sur la bourse de Tunis
Institution:
Aix-Marseille 3Disciplines:
Directors:
Abstract EN:
The financial deregulations of the twenty last years have created an increased febrility of the financial markets and in particular of the emerging markets. The theories of the microstructure enable us to analyze the way a market of actions is working to give us the right directions to be taken and answer the following questions: Is there a model of negotiation more effective than the others for equilibrium between informational efficiency and allocational efficiency on an emerging financial market? According to which criteria can we evaluate the performance of an exchange structure, in this case, the continuous electronic system? What are its effects on the quality of a young emerging market in terms of liquidity and informational efficiency? The objective of this research is the empirical analysis of the role of the continuous electronic exchange system on an emerging market, for a possible application of this system on the future Damascus Stock Exchange. This thesis is elaborated around a microstructurelle analysis of an equity market, the formation of the Bid-Ask Spread and the equilibrium between limit orders and market orders, which are studied in a continuous exchange system driven by orders, with informed investors. We continue then with an event study applied to the Tunis Stock Exchange in order to check the effects on the performance of the market of the microstructurels changes carried out by introducing the new continuous system NCS. Finally, the analysis of these effects enables us to make some recommendations for the creation of a Stock Exchange in Damascus.
Abstract FR:
Les déréglementations financières des vingt dernières années ont provoqué une fébrilité accrue des marchés financiers et notamment des marchés émergents. Les théories de la microstructure nous permettent d’analyser le fonctionnement du marché d’actions pour nous indiquer les directions à prendre et répondre aux questions suivantes : Existe-t-il un modèle de négociation plus efficace que les autres pour un équilibre entre l’efficience informationnelle et l’efficience allocationnelle sur un marché financier émergent? Selon quels critères peut-on évaluer les performances d’une structure d’échange, en l’occurrence le système électronique en continu ? Quels sont ses effets sur la qualité d’un jeune marché émergent en termes de liquidité et d’efficience informationnelle? L’objectif de cette recherche est l’analyse empirique du rôle joué par le système électronique d’échange en continu sur un marché émergent, pour une application potentielle de ce système à la future bourse de Damas. Cette thèse s’élabore autour d’une analyse microstructurelle du marché d’actions, de la formation de la fourchette et de l’équilibre entre les ordres à cours limité et les ordres au cours, qui sont étudiés dans un système d’échange en continu dirigé par les ordres en présence d’investisseurs informés. Nous poursuivons ensuite par une étude d’événement appliquée sur la bourse de Tunis afin de vérifier les effets sur la performance du marché des changements microstructurels réalisés en introduisant le nouveau système en continu NSC. Enfin, l’analyse de ces effets nous permet de donner certaines recommandations pour la création d’une Bourse à Damas.