Rémunération des dirigeants et performance des entreprises, le cas des stock-options
Institution:
Paris 10Disciplines:
Directors:
Abstract EN:
The aim of this thesis is to test the assumptions of the agency theory suggesting that stock-options grant to top-managers improve the firm performance. After presenting our theoretical and practical framework, we proceeded to the synthesis of new approaches on stock-options. The assumptions of these approaches emanate from the observation these last years of some negative effects of stock-options. Indeed, the financial bubble’s crash of 2000 revealed many cases of earnings manipulation leaded by some top-managers. Furthermore, the top-managers benefit of high levels of compensation not linked to the performance of their companies. In order to test these new assumptions, we carried out two empirical tests on the effects of stock-options granted to the CAC 40s managers on the firm performance. Our results show that stock-options do not answer perfectly the assumptions of the agency theory. They are justified by managerial power on the board of directors.
Abstract FR:
L’objet de cette thèse est de tester les hypothèses de la théorie de l’agence selon lesquelles l’attribution des stock-options aux dirigeants permet d’aligner leurs intérêts sur ceux des actionnaires et d’améliorer ainsi la performance boursière et comptable des entreprises qu’ils gèrent. Après avoir présenter le cadre théorique (théories de la firme et de l’agence) et pratique (gouvernance d’entreprise) de notre problématique, nous avons, ensuite, procédé à la synthèse et à la présentation des nouvelles approches sur les stock-options. Les hypothèses de ces approches émanent de l’observation ces dernières années de certains effets négatifs des stock-options. En effet, le krach boursier de 2000 a révélé de nombreuses affaires de manipulations comptables de la part des dirigeants de grandes entreprises. Ces derniers ont bénéficié, en même temps, des rémunérations très élevées sans rapport avec la performance de leurs entreprises. Afin de tester ces nouvelles hypothèses, nous avons mené deux tests empiriques sur les effets de l’attribution des stock-options aux dirigeants du CAC 40 sur la performance. Nos résultats montrent que ces attributions ne répondent pas parfaitement aux hypothèses de la théorie de l’agence. Elles peuvent être motivées par un pouvoir managérial au sein des conseils d’administration.