Impacts de la notation financière sur le prix des actions : le cas des entreprises européennes cotées sur la période 1998-2006
Institution:
Lyon 3Disciplines:
Directors:
Abstract EN:
The research identifies the circumstances that lead to a real decrease in stock prices of companies facing a negative credit rating announcement. In addition to an effort of structuring and comparing previous results, the theoretical contribution is to confirm and bring new lines of inquiry relating to the surplus informational announcements that is actually given by the rating agencies, for financial different players in the stock market. Based on a hypothetical-deductive approach, the study deals with 1 035 rating changes made by Standard and Poor's for 212 European listed companies over the 1998-2006 period. The results confirm asymmetry average reaction of European stock market and bring several deepenings. First, stock prices fluctuations, taken individually, seem to be negatives in only half the cases, but with a large magnitude. Secondly, the impact on the stock market following downgrades is high when the rating class is low and the number of notches is important. It is also more important if the degradation changes a rating starting with “A” to a rating starting with “B” and a rating in investment grade to a rating in speculative grade. The magnitude of the reaction would also depend on the size of the firm and the beta of its equity. Nevertheless, it is totally independent of the initial rating, the existence of a creditwatch, the downgrade justification, the importance of the financial markets and the financial context.
Abstract FR:
"La recherche identifie les circonstances qui conduisent à une diminution effective du prix des actions des entreprises confrontées à une annonce négative d'une agence de notation financière. Outre un effort de structuration et de comparaison des résultats antérieurs, l'apport réside dans la confirmation et la mise en évidence de nouvelles pistes de réflexion relatives au surplus informationnel réellement délivré par les agences aux acteurs des marchés d'actions. S'inscrivant dans le cadre d'une démarche hypothético-déductive, les travaux empiriques s'appuient sur l'étude de 1 035 annonces publiées par Standard and Poor's concernant 212 sociétés européennes cotées entre 1998 et 2006. Les résultats confirment l'asymétrie moyenne de réaction des marchés d'actions sur les places financières européennes et ils apportent plusieurs approfondissements. Premièrement, les corrections du prix des actions, prises individuellement, ne seraient négatives que dans seulement un cas sur deux, mais avec une forte intensité. Deuxièmement, les baisses de note diminueraient le prix des actions d'autant plus fortement que la classe de note est faible, que le nombre de crans est important et que les dégradations conduisent au basculement d'une note commençant par " A " à une note commençant par " B " et d'une note de la catégorie investissement à la catégorie spéculative. La réaction dépendrait également de la taille de l'entreprise et du coefficient bêta de ses capitaux propres. Par contre, elle serait indépendante de la note initiale, de l'existence d'une mise sous surveillance préalable, des motifs de la dégradation, de l'importance de la place financière et du contexte boursier. "