Les stratégies momentum et contraire sur le marché français
Institution:
Université Pierre Mendès France (Grenoble)Disciplines:
Directors:
Abstract EN:
This research deals with the matter of the financial market efficiency and permits to test two anomalies on the French market: the momentum effect and the contrarian effect. The movements of individual stock prices on a period of three to twelve months enables to predict the future movements in the same direction (effect momentum). However, on a period of 36 months, these movements are predictable in the opposite direction (contrarian effect). When using these anomalies, two strategies can be profitable: the momentum and contrarian strategies. The contrarian profit is obtained in the short-term (one week, one month) and in the long term (36 months); the momentum strategy profit is reached in the middle term (three to twelve months). New methods that consist in considering once at a time the past returns and the autocorrelation coefficients of individual securities have been suggested in this study. They make the momentum strategy profits increase. A decomposition of these profits is necessary in order to understand their origin. It indicates that the cross sectional dispersion in individual stock returns is the main component of the momentum profits. It confirms the hypothesis according to which the momentum profits represent a reward to the risk, which is in accordance with the efficient market hypothesis and justifies the introduction of the momentum factor in the asset pricing model. The introduction improves the chronological description of the portfolio return in comparison to the Fama and French model.
Abstract FR:
Cette recherche s'inscrit dans le courant de l'efficience des marchés financiers et permet de mettre en évidence sur le marché français deux anomalies: l'effet momentum et l'effet contraire. Les mouvements de prix des titres individuels sur une période de trois à douze mois permettent de prédire les mouvements futurs dans la même direction (effet momentum). Toutefois, sur une période de 36 mois, ces mouvements sont prédictibles dans la direction opposée (effet contraire). En exploitant ces anomalies, deux stratégies peuvent être profitables : les stratégies momentum et contraire. Le profit contraire est réalisé à court terme (une semaine, un mois) et à très long terme (36 mois) ; celui de la stratégie momentum est enregistré sur le moyen terme de trois à douze mois. Des nouvelles méthodes consistant à prendre en considération à la fois la rentabilité passée et les coefficients d'autocorrélation des titres individuels ont été proposées. Elles permettent d'accroître les profits de la stratégie momentum. Afin de comprendre l'origine des profits momentum, une décomposition de ces profits indique que la moyenne en série temporelle de la dispersion des rentabilités en coupe représente la composante principale des profits momentum. Ceci confirme l'hypothèse selon laquelle les profits momentum constituent une récompense au risque, ce qui est conforme à l'hypothèse d'efficience du marché et justifie l'introduction du facteur momentum dans le modèle d'évaluation des actifs. Cette introduction améliore la description chronologique de la rentabilité des portefeuilles par rapport au modèle de Fama et French (1993).