Impact du sentiment de l'investisseur sur les marchés d'actions : tests empiriques
Institution:
Université Pierre Mendès France (Grenoble)Disciplines:
Directors:
Abstract EN:
The relationship between investor sentiment and asset valuation is at the center of a long-running debate in behavioral finance. The purpose of this thesis is to study the impact of investor sentiment on the stock return. First of all, this thesis develops a new measure of investor sentiment witch combines both the direct and indirect indicators. Using vector autoregressive model, we find that investor sentiment affect stocks whose valuations are highly subjective and are difficult to arbitrage. Furthermore, we find that past returns are an important determinant of sentiment. Lastly, we find that our composite index provide a better predictive power than three alternative proxies for investor sentiment. Secondly, we test if the financial markets price the investor's sentiment risk. We construct portfolios considering the stock returns exposure to sentiment. Our results show that the performance is positively correlated with the exposure of stock to sentiment. The strategy consisting in buying the stocks with the highest exposure to sentiment and selling stocks having the lowest exposure generates a significant raw profit. Exploring the sources of profitability, we show that neither the traditional risk factors nor the momentum factor can account for the profitability. However, the addition of the sentiment risk, will contribute to the explanation of the profit.
Abstract FR:
Le lien entre le sentiment de l'investisseur et l'évaluation des actifs financiers est le sujet, depuis longtemps, d'un important débat en finance comportementale. La présente thèse a pour objectif d'étudier de manière approfondie l'impact du sentiment sur les marchés d'actions. Dans un premier temps, nous développons une nouvelle mesure du sentiment qui regroupe à la fois des indicateurs directs et des indicateurs indirects. En utilisant un modèle à vecteurs autorégressifs, nous montrons que le sentiment de l'investisseur affecte les rentabilités des titres difficiles à évaluer et à arbitrer. De plus, nous trouvons que les rentabilités passées sont des facteurs explicatifs importants de l'indicateur de sentiment. Par ailleurs, nous montrons que notre indice composite fournit un meilleur pouvoir prédictif que celui de trois indicateurs alternatifs fréquemment cités dans la littérature. Dans un deuxième temps, nous testons l'existence d'un risque sentiment valorisé dans les marchés financiers. Nous construisons des portefeuilles sur la base de l'exposition des titres au facteur sentiment. Nos résultats montrent que la performance des portefeuilles est positivement corrélée à l'exposition des titres au facteur sentiment. La stratégie qui consiste à acheter le portefeuille le plus exposé au facteur sentiment et à vendre le portefeuille le moins exposé génère un profit brut statistiquement significatif. En étudiant les sources du profit, nous montrons que ni les facteurs de risque traditionnels ni le facteur momentum n'expliquent la performance anormale des portefeuilles les plus exposés au facteur sentiment. Cependant, l'ajout d'une prime de risque sentiment contribue à mieux expliquer le profit.