Les introductions en bourse : théorie et analyse empirique du cas français
Institution:
Toulouse 1Disciplines:
Directors:
Abstract EN:
A variety of selling mechanisms (fixed price offerings, auctions and private placements) are used for IPOs’ in France. The formation of IPOs prices, the allocation of issues and the role of the intermediaries differ according to the mechanisms. The dissertation proposes a comprehensive survey of the theoretical and empirical literature on IPOs’ as well as a description of the institutions in France. It then proceeds to an empirical analysis of the IPOs process in France. The data set includes all IPOs’ on the second market between 1983 and 1994. The empirical findings suggest: - the presence of agency problems between the financial intermediaries and the issuer (baron, 1982). - The existence of winner's curse in fixed price offerings (Rock, 1986). - A partial adjustment of prices to demand in auction like offerings (Hanley, 1993). - A strategic choice of the selling mechanism by underwriters and brokers. - The reputation building in private placements.
Abstract FR:
Lors des introductions en bourse en France, les entreprises émettrices peuvent choisir une procédure d'introduction parmi un ensemble varié de mécanismes de vente. La formation du prix, l'allocation des actions aux investisseurs et le rôle des intermédiaires diffèrent selon les procédures. La multiplicité et la diversité des procédures d'introduction et des contextes institutionnels permettent de proposer une étude empirique originale des introductions sur le second marché en France. Différentes hypothèses formulées pour expliquer la sous-évaluation des titres sont testées et compte-tenu de la spécificité du contexte institutionnel de la France, des tests particuliers sont proposés. La base de données est constituée de l'ensemble des introductions sur le second marché de 1983 à 1994. Les tests empiriques portent sur : - la présence d'un problème d'agence entre les intermédiaires et l'entreprise. - l'existence du phénomène de "malédiction du vainqueur" souligné par Rock (1986), dans le cadre des offres publiques de vente. - l'ajustement partiel des prix à la demande du marché lors des mises en vente. - le comportement stratégique des intermédiaires (la banque introductrice et la société de bourse spécialiste) lors du choix du mécanisme de vente. - la construction d'une réputation pour le placement.