Options sur indice et gestion de portefeuille actions
Institution:
Rennes 1Disciplines:
Directors:
Abstract EN:
The objective of this thesis is to study the impact of index options on equity portfolio management. There are two parts in this thesis. The first investigates volatility evaluation. To value volatility, a first approach is to consider that this variable is constant during option life. In this case, there are two traditional methods (historical and implicit) but we can also model the time series behavior of volatility. We study two types of models : linear (arma, var and ecm. . . ) and heteroscedastic models (arch and garch). The tests show that the most efficient are the linear ones. A second approach for valuing volatility is to consider a stochastic volatility model. To estimate american option with devidends, we must use a binomial model with two states variables. The tests show that the use of a stochastic volatility model is more efficient than a constant volatility model. After valuing options, we investigate the portfolios with index options performances (part two). The existing studies show that when we introduce options in a portfolio the rentabilities distributions deviate from normality. Thereby, we can think that we must use a measure of performance compatible with stochastic dominance and not a "mean-variance" one. The tests are led from simulated portfolios with different options. This study shows that, on the one hand, when we introduce options in a portfolio, the the performance depends on the characteristic options and, on the other hand, options induce departure from normality. However, the use a "mean-variance" measure or one compatible with stochastic dominance has not impact on portfolios results. This shows the robustness of the "mean-variance" analysis.
Abstract FR:
L'utilisation des options sur indice rend necessaire une reflexion sur les consequences de leur introduction dans la gestion de portefeuille actions. La premiere partie de la these s'interesse a l'estimation de la volatilite. Une premiere possibilite consiste a supposer que cette variable est constante pendant la duree de vie de l'option. Dans ce cas, a cote des methodes traditionnelles (historique et implicite), on peut tenter de tenir compte de la nature dynamique de la volatilite en modelisant cette variable au cours du temps. Les tests montrent que les modeles lineaires sont les plus efficaces. Une seconde possibilite pour pallier le probleme de l'estimation de la volatilite revient a utiliser un modele a volatilite stochastique. L'etude empirique montre que, sur la periode des tests, l'utilisation d'un tel modele est plus efficace qu'un modele a volatilite constante. Une fois les options evaluees, il convient de se pencher sur les performances de portefeuilles contenant des options sur indice (seconde partie). Les etudes existantes montrent que l'introduction d'options dans un portefeuille remet en cause l'hypothese de normalite des distributions des rentabilites. De ce fait, on peut penser que le critere de performance adequat pour mesurer la performance d'un tel portefeuille ne doit pas etre un critere "moyenne-variance" mais plutot un critere compatible avec la notion de dominance stochastique. L'etude empirique est menee a partir de portefeuilles simules contenant des options. Cette etude montre clairement l'influence des caracteristiques des options sur les performances. Elle montre egalement que le fait d'utiliser un critere "moyenne-variance" ou un critere compatible avec la dominance stochastique n'a pas d'impact sur les classements des portefeuilles. Cela prouve la robustesse de l'analyse "moyenne-variance".