Abstract FR:

L'expérience des changes flexibles qui a duré plus de quinze ans n'a guère permis de vérifier les résultats avancés par le modèle standard d'inspiration keynésienne. Le moins que l'on puisse dire, argumente-t-on, ces résultats s'inspirent d'une analyse incomplète. Les lacunes de ce modèle sont comblés par une reformulation de certaines hypothèses d'une manière plus adéquate à la situation observée. Cette reformulation conduit à l'explication des phénomènes tels le surajustement (ou sous-ajustement) du taux de change, le cercle vicieux (ou vertueux) et les bulles spéculatives rationnelles. Ces phénomènes constituent ainsi des contraintes adjacentes à la stabilité des taux de change. Leur incidence sur la politique économique est perverse. L'efficacité et l'indépendance des politiques économiques, plus particulièrement celles des politiques monétaires, se trouvent en effet réduites. Comme il y a interdépendance des politiques économiques, le bon sens élémentaire suggère la coordination de celles-ci. Cependant, comme les avantages quantitatifs exploités de la coopération sont faibles, il apparaît donc inutile de les coordonner. Seules des politiques de stabilisation et d'ajustement progressif des taux de change peuvent réduire l'incertitude et les risques d'apparition des déséquilibres cumulatifs. Chaque pays pourrait retrouver ainsi l'efficacité et l'indépendance souhaitées de leur politique économique en particulier celles de la politique monétaire.