Four essays on exchange rates
Institution:
Paris 1Disciplines:
Directors:
Abstract EN:
This thesis explores different methods to analyze and forecast exchange rates movements using macroeconomic, financial and market variables. This thesis starts by providing a general overview and discusses some stylized facts on exchange rates. Chapter 2 shows the importance of variable selections in order to predict the emerging market currency returns. The results show that exchange rates movements contain relevant information that about their own movements. In addition, the results are in line with related literature that show the importance of carry and slope variables. Moreover, this chapter shows that commodity, equity prices and domestic risk premium are relevant variables to predict exchange rates movements. Going further, Chapter 3 implements different econometrics models to forecast exchange rate movements, by contrasting cointegration forecasting methods with non-cointegration methods. In general, the results show that taking into account cointegration provides better forecasting results. In particular, the smallest forecasting errors are provided by the cointegration factor model, however, when compared it with the penalized maximum likelihood the differences are not always statistically significant. Moreover, chapter 4 attempts to understand the impact of different sources of oil price shocks on exchange rate movements; in particular, the focus of this chapter is on oil-exporting countries' currencies. The main finding suggests that exchange rates movements of developed economies are explained mostly by the oil price specific changes, while that is not the case for emerging countries currencies. In addition, this chapter finds out that the sensitivity of currencies versus oil price shocks has increased after the last financial crisis. However, the results are sensitive to the time horizon that is taken into account. Finally, chapter 5 focuses on factor investing in currency markets. The dynamics of foreign exchange rates are generally explained by several theoretical economic models that are commonly presented as competing approaches. The results of this section show that different economics models are more complementary and they can be the backbone of a Fama-French-Carhart risk factor model for currencies. In particular, this chapter shows that the risk factors may explain a significant part of time-series and cross-section returns in foreign exchange markets.
Abstract FR:
Cette thèse explore différentes méthodes d'analyse et de prévision des mouvements des taux de change en utilisant des variables macro-économiques, financières et de marché. Cette thèse débute par un aperçu général et aborde certains faits stylisés sur les taux de change. Le chapitre 2 montre l'importance des sélections de variables afin de prévoir les rendements des devises des marchés émergents. Les résultats montrent que les mouvements des taux de change contiennent des informations pertinentes sur les propres mouvements. Ce chapitre montre que les prix des matières premières, des actions et la prime de risque domestique sont des variables pertinentes pour prévoir les mouvements des taux de change. Pour aller plus loin, le chapitre 3 met en œuvre différents modèles économétriques pour prévoir les mouvements des taux de change, en opposant les méthodes de prévision par cointégration aux méthodes par non-cointégration. En général, les résultats montrent que la prise en compte de la cointégration permet d'obtenir de meilleurs résultats de prévision. En effet, les plus petites erreurs de prévision sont fournies par le modèle à facteur de cointégration, mais, lorsque ce modèle est comparé au maximum de vraisemblance pénalisé, les différences ne sont pas toujours statistiquement significatives. Par ailleurs, le chapitre 4 tente de comprendre l'impact des différentes sources de chocs pétroliers sur les mouvements des taux de change des pays exportateurs de pétrole. La principale conclusion mène à penser que les mouvements des taux de change des économies développées s'expliquent principalement par les variations spécifiques des prix du pétrole, alors que ce n'est pas le cas pour les monnaies des pays émergents. D'autre part, ce chapitre montre que la sensibilité des monnaies aux chocs des prix du pétrole a augmentée après la dernière crise financière. Cependant, les résultats sont sensibles à l'horizon temporel pris en compte. Enfin, le chapitre 5 se concentre sur l'investissement factoriel sur les marchés des devises. La dynamique des taux de change s'explique généralement par plusieurs modèles économiques théoriques qui sont généralement présentés comme des approches concurrentes. Les résultats de cette section montrent que différents modèles économiques sont plus complémentaires et qu'ils peuvent constituer un modèle de facteur de risque Fama-French-Carhart pour les devises. En particulier, ce chapitre montre que les facteurs de risque peuvent expliquer une part importante des rendements des séries chronologiques et des sections transversales sur les marchés des changes.