Independance des banques centrales : politique budgetaire, politique monetaire
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Abstract EN:
Central bank independence has recently received a great deal of attention, in both theoretical literature and the public debate. This independence is meant to prevent governments from practizing over-expansionary economic policies, wich, when integrated in private agents expectations, are unable to sustain activity and thus only result in increased inflation. Independence increases the credibility of the government commitment to maintain a low level of inflation. However, the central bank independence rises a problem of internal coordination between monetary and budgetary autorities. The real question is what are the costs and the benefits of coordination and independence in macroeconomic policy ? in a two country static model, the lack of coordination between monetary and budgetary policies worsens the lack of international coordination so as to lead, in an inflationary shock context, to an equilibrium with high interest rates and deep public deficits, whereas the opposite policy-mix would be better. In a two country dynamic model, the conflict between fiscal and monetary policies is different between the short and the long term. In the short term, the two policies are in conflict but, in the long term, the budgetary policy submits to the monetary policy because of the dynamic of the public debt.
Abstract FR:
Le theme de l'independance de la banque centrale a recu recemment une attention importante, tant dans la litterature theorique que dans le debat public. Celle-ci empecherait les gouvernements de pratiquer des politiques economiques trop expansionnistes, qui integrees dans les anticipations des agents, sont impuissantes a soutenir l'activite et ne font qu'engendrer de l'inflation. Elle credibiliserait la volonte de l'etat de maintenir un bas taux d'inflation. Toutefois l'independance de la banque centrale pose un probleme d'affectation et de coordination des instruments de la politique economique. La veritable question est alors celle des couts et des benefices de l'independance par rapport a la coordination interne des politiques budgetaire et monetaire. Dans une maquette statique a deux pays, le probleme de la coordination interne s'ajoute a celui de la coordination internationale pour aboutir, en cas de choc inflationniste, a un equilibre a forts taux d'interet et niveau des deficits publics alors que la constellation inverse serait preferable. Dans une analyse dynamique, on montre que la nature du conflit d'objectifs entre les autorites monetaire et budgetaire varie selon le terme auquel on se place. A court terme, les deux politiques peuvent etre antagonistes mais a long terme, la politique de l'etat est subordonnee a la politique monetaire en raison de la dynamique de la dette publique.