Processus d'accélérateur financier et dynamique financière du cylcle d'affaires : une comparaison internationale
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Abstract EN:
The role of financial variables in explaining the rate of industrialized countries economic growth as well as its turbulence is increasingly central. Indeed, the deregulation and financial liberalization movements undertaken in the early 1970's have resulted in a strong development of financial markets and a sharp increase in the influence of the financial variables in the industrialized economies dynamics. The changes in funding as well as the rising stock of external financing have encouraged and accompanied a sharp increase in the level of wealth creation in capitalist economies. However, they have also changed the dynamics as well as the face of business cycles. Specifically, the financing conditions appear to increasingly determine the level of economic activity through the grant funding since the latter weighs on the efforts of firms to invest through their outside funding costs. Yet, that premium funding is largely determined by the level of firms' net worth and their expected profits. It's from this principle that we can enlighten the way the process of financial accelerator interacts heavily in financing conditions with firms' net worth and health structures. The level of premium funding those results weighs more or less strongly on their investment projects profitability. This process brings a financial dynamic to the business cycle in which we try to highlight the theoretical foundations and then measure the interactions determined by the estimate of vector error correction models. As part of the financial systems of the five countries among the most industrialized ones and with different characteristics, interactions observed in the process of financial accelerator shows cointegration relations between the studied variables.
Abstract FR:
La question du rôle des variables financières dans l'explication du rythme de la croissance économique des pays industrialisés ainsi que dans ses soubresauts est de plus en plus centrale. En effet, les mouvements de déréglementation et de libéralisation financière engagés au début des années 1970 ont engendré un fort développement des marchés financiers et une nette progression de l'influence des variables financières au sein de la dynamique des économies industrialisées. Les évolutions des moyens de financement ainsi que la hausse des encours de financement externes ont favorisé et accompagné une forte progression du niveau de création de richesses des économies capitalistes. En revanche, ils en ont également modifié profondément la dynamique ainsi que la physionomie des cycles d'affaires. Plus précisément, les conditions de financement apparaissent déterminer de plus en plus fortement le niveau de l'activité économique par l'intermédiaire de la prime de financement car cette dernière pèse sur les efforts d'investissement des entreprises par l'intermédiaire de leurs coûts de financements externes. Or, cette prime de financement est en grande partie déterminée par le niveau des richesses nettes des entreprises ainsi que leurs perspectives de profits. C'est à partir de ce principe que nous pouvons mettre en évidence le fonctionnement d'un processus d'accélérateur financier faisant interagir les conditions de financement avec les richesses nettes et la solidité des structures de financement des entreprises. Le niveau de la prime de financement qui en découle venant peser plus ou moins fortement sur la profitabilité de leurs projets d'investissement. Ce processus insuffle ainsi une dynamique financière au cycle d'affaires dont nous nous efforçons de mettre en évidence les fondements théoriques pour ensuite mesurer les interactions établies par l'estimation de modèles vectoriels à correction d'erreur. Dans le cadre des systèmes financiers des cinq pays faisant partie des économies les plus industrialisés et dont les caractéristiques sont sensiblement différentes, les interactions relevées au sein du processus d'accélérateur financier mettent en évidence notamment des relations de cointégration entre les variables étudiées.