Stabilisation des taux de change et commerce européen
Institution:
Bordeaux 4Disciplines:
Directors:
Abstract EN:
Since the collapse ofbretton woods system, the impact of exchange rate volatility on international trade flows has been widely researched. However, few studies analysed whether exchange rate stabilization, achieved through the exchange rate mechanism of the ems, led to an increase in european trade (as it is often argued). The debate became topical again with the ems crisis in the early 1990s. In this study, we attempt not only to evaluate precisely the impact of exchange rate volatility on trade but we also examine whether stabilization is a better alternative. In the first part, we show that it is important to distinguish between short term and long term volatility. A survey of the empirical and theoretical literature leads us to conclude that there is a negative and statistically significant link between exchange rate volatility and trade, even though it is rather weak. The important problem of the measure of exchange rate volatility is examined. An econometric analysis, which focuses on european countries and long term volatility, is also conducted. In the second part, factors, susceptible of reducing this negative relation, are identified (the concept of pricing to market, the use of forward markets, the diversification of activities). Not only do they explain the weakness of the empirical relation but they also cast doubt on the utility itself of exchange rate stabilization. Finally, we examine the cost of stabilization for ems member countries. Internally, it could be expressed as a transfer of volatility to other countries' macroeconomic variables, detrimental impact on growth or as a specific exchange risk in this type of system. Externally, the positive impact on trade between ems members might generate a negative impact on trade between ems countries and the rest of the world which is ruled by floating exchange rates. A brief study of the impact of emu on Euro/Dollar volatility is also conducted
Abstract FR:
L'effondrement du regime de bretton woods a donne naissance a de nombreux travaux sur l'impact de la volatilite des taux de change sur le commerce. Peu d'entre eux ont toutefois cherche a voir si la stabilisation des changes, obtenue grace au mecanisme de change du sme, avait permis d'accroitre le commerce europeen (argument pourtant souvent mis en avant). Les crises de 1992-93 ont relance le debat. Dans ce travail, on ne cherche plus seulement dans quelle mesure la volatilite des changes est reellement nefaste pour le commerce, mais on se demande egalement si leur stabilisation est une alternative preferable. Une premiere partie montre l'importance de distinguer volatilite de court et de long terme. Apres une revue de la litterature, aussi bien theorique qu'empirique, nous concluons a un lien negatif significatif entre volatilite des changes et commerce meme s'il reste faible. Le probleme important de la mesure de la volatilite est aborde. Une etude econometrique centree sur les pays europeens et la volatilite de long terme est egalement effectuee. Dans une deuxieme partie, nous identifions des facteurs susceptibles d'attenuer cette relation negative (politique de + pricing-to-market ;, utilisation d'instruments de couverture, diversification des activites). Outre le fait d'expliquer la faiblesse de la relation empirique, de tels facteurs remettent en cause l'utilite meme de la stabilisation des changes. Nous examinons enfin le cout de la stabilisation pour les pays membres du sme. Au niveau interne, cela pourrait se traduire par un transfert de volatilite sur d'autres variables macro-economiques, un impact depressif sur la croissance ou un risque de change specifique a ce type de systeme. Au niveau externe, l'impact positif sur les echanges intra-zone pourrait engendrer un impact negatif au niveau du commerce avec le reste du monde, regit lui par un regime de flottement. Une etude rapide de l'impact de l'uem sur la volatilite Euro/Dollar s'inscrit dans la meme optique.