Choix financiers des entreprises et comportement bancaire : une application à un échantillon d'entreprises françaises
Institution:
Paris 10Disciplines:
Directors:
Abstract EN:
The recent evolution of french firms' capital structure is characterized by an increase in market financing and a high level of internal finance. We show that there exists an optimal financial structure and identify the determinants of capital structure. In part one, we show that there exists an optimal ratio of debt to equity. These results are grounded in the recent literature suggesting that the relation between the firm and it's creditors can be characterized by informational asymmetries and agency costs. These agency costs are due to interest conflicts arising between the firm and it's creditors. In chapter one, asymmetric information theories imply that the firm's amount of leverage can be considered as a signal and that financing choices are characterized by a pecking order. In chapter two, we examine the determinants of the firm's debt structure and analyze the consequences of the relationship between banks and firms on the firms' access to credit. In part two, having identified a large number of potential determinants of the capital structure, our empirical work aims at sorting out which ones are important in the french economy. Since the french firms have faced, during the last decade, informational problems, we show, in chapter three, that they have been constrained in their access to external finance. We find that small firms primarily rely on banks and that large firms typically have an easier access to non bank sources of external finance. We then study, in chapter four, the determinants of french companies' capital structure. Our data concerns 1387 firms for a time period spanning between 1989 and 1993. We consider several endogenous variables identifying the capital structure. Moreover, the exogenous variables represent the determinants identified by the theoretical models. The results of our analysis suggest that there exists a financial pecking order. Besides, the existence of guarantees from the borrower has an impact on the debt contract. Eventually, asymmetric information plays an important role in the relationship between banks and firms. It may thus be assumed that the significant variables underline the importance of interest conflicts and customer relationship in the financial structure determination.
Abstract FR:
La transformation du paysage financier francais donne une nouvelle actualite aux interrogations sur l'existence d'une structure optimale de financement des entreprises et sur les determinants du choix d'une structure financiere. Nous montrons, dans une premiere partie, l'existence d'un ratio dettes/fonds propres optimal et l'existence d'une structure optimale de la dette. Au niveau micro-economique, les travaux recents ont mis l'accent sur l'existence d'asymetries d'information entre l'entreprise et ses apporteurs de fonds. Les theories de l'agence et du signal mettent en evidence qu'il existe, pour une entreprise donnee, une structure optimale de fonds propres et de dettes correspondant a ses caracteristiques specifiques ou a celles de son actionnariat. Ces approches theoriques permettent dans le premier chapitre de proposer differentes explications aux choix de financement des entreprises. Les couts d'agence semblent attenues par la nature des contrats se nouant entre les preteurs et les emprunteurs. Nous montrons dans un deuxieme chapitre que les relations banque-entreprise conditionnent le choix de la structure de la dette (nature et maturite). Le cout d'agence se trouve en effet minimise lorsqu'existe une relation de long terme entre un etablissement de credit et une entreprise. Dans une deuxieme partie, nous montrons l'applicabilite de ces modeles aux choix financiers des entreprises francaises. Nous montrons dans un troisieme chapitre que la dereglementation financiere a finalement contribue a augmenter les couts d'agence. Ces couts representent alors les contraintes liees a la mobilisation et a la diffusion de l'information. Nous etudions, dans un quatrieme chapitre, le comportement de financement d'un panel d'entreprises francaises. L'echantillon final comprend des postes du bilan et du compte de resultat de 1387 entreprises suivies sur la periode 1989-1993. Les resultats soulignent le role des approches qui mettent en evidence l'existence d'une hierarchie des financements. Nous avons egalement verifie l'interet des analyses identifiant d'eventuels conflits d'interet entre creanciers, dirigeants et actionnaires. Enfin, nos resultats montrent l'interet des analyses insistant sur le role des garanties et la maitrise de l'information dans les relations banque-entreprise.