Mécanismes d’ajustement en Union monétaire et intégration financière européenne
Institution:
Paris 13Disciplines:
Directors:
Abstract EN:
Risk-sharing should allow asymmetric shocks smoothing into a monetary union. Three adjustment channels could play: public transfers, credits, financial incomes between regions/countries. The literature underlines the actual weakness of this mechanism in Europe whereas it tends generally to suggest that it plays a major role in United-States. In this work, we show for the United-States that financial channel is overestimated. The lack of appropriate data conduces to attribute a too big smoothing part to the risk-sharing instead of Optimum Currency Area effects. Finally, we produce the estimations on euro area where data are much precise and showing that financial channel is more small as predict. These results induce a reappraisal of federal budget. We complement our analysis using a model stock-flow consistent (SFC) to two countries Monetary Union, drawing on the work of Godley and Lavoie (2007). The stabilizing effects related to financial integration appear weaker than the scattering effects. We also study the effects of credit rationing on companies and governments. If external funding is accompanied by fiscal austerity plans, the adjustment to asymmetric shocks is inefficient. Finally, stabilization through financial integration is limited and can fill the void alone policy of the euro area is incomplete without a monetary union budget mechanisms between countries. This aggravates the imbalances between the North and South and calls into question the viability of the euro area.
Abstract FR:
Le risk-sharing doit permettre d’amortir des chocs asymétriques au sein d’une zone monétaire. Trois canaux d’ajustement peuvent jouer : les transferts publics, les crédits, et les revenus financiers entre les régions/pays. La littérature souligne la faiblesse actuelle de ce mécanisme en Europe, tandis qu’elle tend généralement à lui prêter un rôle majeur aux Etats-Unis. Dans ce travail, nous montrons que pour les Etats-Unis le canal financier est généralement surestimé. Ces résultats conduisent à réévaluer le rôle du budget fédéral. Nous complétons notre analyse à l’aide d’un modèle « stock flux cohérent » (SFC) à deux pays en Union monétaire, s’inspirant des travaux de Godley et Lavoie (2007). Les effets de stabilisation liés à l’intégration financière apparaissent plus faibles que les effets de diffusion. Nous étudions également les effets d’un rationnement bancaire sur les entreprises et les gouvernements. Si le financement extérieur s’accompagne de plans d’austérité budgétaires, l’ajustement d’un choc asymétrique est inefficace. Finalement, la stabilisation à travers l’intégration financière s’avère limitée et ne peut combler à elle seule le vide politique de la zone euro qui constitue une union monétaire incomplète sans mécanismes budgétaires entre les pays. Cette situation accentue les déséquilibres entre les pays du nord et du sud et remet en cause la viabilité de la zone euro.