Abstract FR:

Accusée d'être souvent au centre des dysfonctionnements observés sur le marché des changes depuis l'adoption du flottement, la substitution des devises serait une source de complication non seulement au niveau de la détermination des taux de change mais surtout par rapport à l'exercice de la politique monétaire. En étendant la logique des choix de portefeuille d'actifs financiers à la monnaie, la théorie de la substitution des monnaies apporte un fondement explicatif original à ce phénomène de diversification. Elle considère qu'une monnaie n'est pas seulement demandée pour ce qu'elle permet d'acquérir, mais aussi pour les services qu'elle rend à ses détenteurs. Chaque fois que ces derniers anticipent une détérioration de l'offre de ces services, la qualité monétaire s'en trouve altérée et la confiance est ébranlée. La notion de confiance monétaire prend ainsi une place cruciale dans notre analyse justificative de la substitution. Elle serait indirectement liée à une crédibilité des banques centrales souvent imparfaite. Les effets de cette limite se constatent sur un double comportement monétaire. D'abord, sur le comportement d'offre publique de monnaie, puisqu'elle affecte la qualité monétaire ; ensuite sur le comportement de demande privée de monnaie, parce que, de ce fait, elle motive les phénomènes de substitution. La reconsidération des systèmes d'offre monétaire, stimulée aujourd'hui par les défis de la monnaie électronique privée, laisse apparaître une solution nouvelle au problème.